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以太坊 2025 年的市场动态受到链上鲸鱼行为、网络基本面和宏观经济催化剂等因素的共同影响。随着加密货币进入其周期的关键阶段，来自区块链分析平台和机构级指标的数据揭示了其价格可能大幅上涨的有力证据。本分析探讨了鲸鱼活动和网络健康指标如何成为以太坊下一轮上涨轨迹的领先指标。
鲸鱼增持：波动中的看涨信号
2025 年，以太坊鲸鱼的活动以积极增持为特征，尤其是在第二季度和第三季度。根据 ETH 数据，持有 1,000 至 10,000 ETH 的钱包在其余额中增加了约 818,410 ETH（价值 25 亿美元），实际上使其持仓量翻了一番。
货币分析超级鲸鱼（持有超过 10,000 ETH 的地址）也扩大了持仓，此类地址数量升至 1,200 个，达到 2021 年牛市以来的最高水平，正如同一篇分析报告所指出的。这种模式与历史周期相似，例如 2018 年熊市底部，在价格大幅上涨之前，也出现了类似的鲸鱼行为（据 The Currency Analytics 报道）。尤其，
以太坊数据显示，在 2025 年第二季度至第三季度期间，鲸鱼将 3.8% 的流通 ETH 转移到了机构钱包，这表明他们更倾向于基础设施质押而非投机交易。 Bitget 分析这一转变与以太坊的总锁定价值 (TVL) 飙升至 2000 亿美元相一致，这得益于 DeFi 协议和 Layer 2 解决方案的推动，正如 Bitget 分析所详述。机构参与度进一步加快，专注于以太坊的 ETF 净流入超过 10 亿美元，强化了 The Currency Analytics 指出的看涨情绪。然而，鲸鱼的行为并非一致。据一项研究显示，2025 年 9 月，一位知名鲸鱼在三个小时内购买了价值 2700 万美元的 ETH，并卖出了价值 807 万美元的 ETH，凸显了大户持有者的犹豫不决和波动性。
比特币新闻中心。如此快速的买卖模式表明短期不确定性，但也凸显了可能推动价格动能的流动性变化。网络基础知识：质押、活跃地址和交易流
2025 年以太坊网络的健康指标反映了其生态系统的日趋成熟。据悉，Pectra 升级已于 2025 年 5 月启动，提升了质押效率，提高了验证者余额上限，并实现了奖励的自动复合。
分析洞察。因此，质押的 ETH 数量达到了历史最高水平，达到 3530 万，占总供应量的 29%，流动性再质押率从 6.3% 增长至 7.6%。据 The Currency Analytics 报道，这种通缩压力加上外汇储备的下降，导致可用流动性减少，从而形成了一种供应受限的环境，而这种环境在历史上曾支撑着价格上涨。活跃地址增长也十分强劲，根据 Analytics Insight 的数据，2025 年上半年新增了超过 3150 万个独立地址，几乎与 2024 年的总数持平。每日活跃用户 (DAU) 稳定在 38 万至 42 万之间，表明用户群已经成熟。与此同时，交易所储备已降至多年来的最低水平，以太坊交易所供应比率在 2025 年 9 月 17 日至 24 日期间从 0.1447094 降至 0.13959243，这是 The Currency Analytics 强调的趋势。这一下降表明投资者采取了长期持有策略，进一步收紧了供应。
链上指标：MVRV、SOPR 和 NUPL 确认低估
关键的链上指标——MVRV Z-Score、SOPR 和 NUPL——描绘了以太坊的乐观前景。根据 MVRV Z-Score（用于比较市值与实际价值）的数据，该指标已进入正值区域，历史上，这一数值预示着以太坊价格将大幅上涨。
比特币新闻中心。例如，MVRV Z 分数在 2025 年底的 17 个月低点预示着低估区域，2023 年 10 月也出现了类似的下跌，随后上涨了 160%，据报道 Cointelegraph.SOPR（已用输出利润率）也已升至1以上，表明持有者正在获利而非亏损地出售——这是比特币新闻中心指出的持续上涨趋势的先兆。与此同时，NUPL（净未实现盈亏）指标已转为正值并超过0.3，这一阈值通常与投资者乐观情绪的增强相关。这些指标与历史规律相符：正如比特币新闻中心所强调的，当MVRV Z-Score和NUPL进入正值区域且SOPR超过1时，以太坊历史上曾经历过显著的价格飙升。
技术和宏观前景：突破和机构顺风
从技术角度来看，以太坊目前在 2,480 美元至 2,750 美元之间盘整，Analytics Insight 表示，突破 2,750 美元后，年底前可能达到 3,525 美元甚至 5,800 美元。Pectra 升级和现货 ETF 流入预计将推动需求，而外汇储备下降和质押增加则将缓解流动性阻力。
宏观因素也支持看涨观点。正如 Bitget 分析所述，以太坊的通缩代币经济学，加上强劲的 ETF 流入和历史季节性趋势，创造了有利的背景。然而，根据 Analytics Insight 的数据，风险依然存在，包括如果关键阻力位失守或宏观经济状况恶化，可能会出现回调。
结论：链上力量与制度力量的融合
2025 年以太坊的链上行为——以鲸鱼增持、强劲的质押和不断下降的交易所储备为标志——将成为潜在价格上涨的先行指标。结合 MVRV、SOPR 和 NUPL 等看涨的链上指标，以太坊下一轮上涨的理由将更加充分。尽管短期波动持续存在，但网络基本面、机构采用率和历史模式的一致性表明，以太坊已准备好大幅上涨，尤其是在 Pectra 升级和宏观经济利好持续增强的情况下。
